【招商宏观】新旧动能持续切换 二季度经济不悲观

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发布时间:2018-05-15 10:10

【招商宏观】新旧动能持续切换 二季度经济不悲观——2018年4月宏观数据点评

2018-05-16 07:46来源:招商宏观研究消费/工业/制造业

原标题:【招商宏观】新旧动能持续切换 二季度经济不悲观——2018年4月宏观数据点评

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根据国家统计局2018年5月15日公布的宏观经济数据:2018年4月规模以上工业增加值同比增长7.0%,社会消费品零售总额同比名义增长9.4%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长7.0%。

评论:

1、4月工业增加值同比增长7.0%,较3月回升1个百分点,大幅好于市场预期。分门类看,制造业和公用事业生产回暖是本月工业增速超预期的主要原因。4月制造业增加值同比增长7.4%,较3月回升0.8个百分点,公用事业增加值同比增长8.8%,较3月回升3个百分点。同时,采矿业生产降幅由-1.1%收窄至-0.2%。

2、1-4月固定资产投资同比增长7.0%,较上期回落0.5个百分点。农林牧渔业、采矿业和基建投资拖累本月投资增速,其中农林牧渔业投资增速由23%回落至15.8%,采矿业增速由2.5%下跌至-2.0%,基建投资增速继续下滑,但回落幅度明显收窄,由13.0%放缓至12.4%。本月制造业投资增速回升1个百分点至4.8%。民间投资继续保持较快增长,本月增速为8.4%,国有控股投资继续回落,本月增速为6.5%,增速差扩张至1.9个百分点。

3、前4月房地产投资继续保持较快增长,读数为10.3%,仅比上期回落0.1个百分点。不过领先指标再度走弱,销售数据继续回落,新开工增速由9.7%回落7.3%,到位资金增速跌至2.1%,这是过去12个月的最低水平。总之,当前地产投资的快速增长主要还是靠土地购置费支撑,地产投资的乘数效应大幅下降,虽然名义增速较快,但其对经济的影响已经大幅下降。

4、4月消费增速为9.4%,较上月回落0.7个百分点。汽车消费、地产后产业链消费以及餐饮收入回落对本月消费增速低于预期有较大关系。另一方面,一季度全国居民人均可支配收入同比名义增长8.8%,实际增长6.6%,均低于GDP的名义和实际增速,这、会抑制消费需求的回升。

5、从供给侧看,高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长11.8%和10.3%,增速分别比规模以上工业快4.8和3.3个百分点。从需求侧看,高端制造业投资快速增长,高技术制造业和装备制造业投资同比均增长7.9%,增速均比制造业投资快3.1个百分点;消费新业态同样快速增长,实物商品网上零售额19495亿元,增长31.2%,占社会消费品零售总额的比重为16.4%;非实物商品网上零售额6297亿元,增长36.2%。二者均大幅好于线下零售额增速。

6、目前看,1季度经济数据中的最大减分项基建投资增速回落幅度大幅收窄,加分项地产投资、民间投资仍保持较快增长,供需两侧新动能保持较快增长,中美贸易摩擦进一步升级风险下降,再叠加国内政策的微调,我们预计2季度经济仍将保持稳中向好态势不变,全年经济展望无需悲观。

一、旧动能趋缓

受规范清理PPP项目、规范地方举债融资行为等措施的影响,今年以来基建投资增速持续下滑。4月统计局口径的基建投资增速为12.6%,较3月回落0.4个百分点,Wind口径增速为7.7%,较3月回落0.7个百分点。基建投资继续走弱,但回落幅度已明显收窄。

4月消费增速为9.4%,较上月回落0.7个百分点。4月汽车消费增速仍为3.5%,持续低迷,对本月消费增速拖累较为严重。受地产销售回落的影响,4月家电销售增速为6.7%,较上期回落7.7个百分点,家具销售增速为8.1%,较上期回落2.7个百分点。

并且,传统消费业态也表现不佳。一方面,1-4月线下消费品零售增速仅为0.8%,比去年同期低6.9个百分点;另一方面,限额以上企业零售额累计同比为8.4%,低于整体消费增速。

固定资产投资中的高耗能制造业投资和国有控股企业投资增速表现也较为低迷。其中,前4月高耗能制造业投资增速仅为2.8%,比整体制造业投资增速低2个百分点;国有控股企业投资增速为6.5%,跌至金融危机以来的最低水平,这显然与结构性去杠杆有较大的关系。

总而言之,4月的宏观经济数据显示,中国经济以往的主要驱动引擎表现较为低迷,旧动能趋缓的情况更加明显。

二、新动能保持快速成长

4月工业增加值同比增长7.0%,较3月回升1个百分点,大幅好于市场预期。供给扩张,而需求中的旧动能在加速回落,这说明需求侧的新动能是本月工业增速明显反弹的主要因素。

整体投资中,我们在此前的报告中提到,受益于当前的政策暖风,民间投资今年以来保持较快增长,前4月民间投资增速为8.4%,与国有控股投资的增速差扩大至1.9个百分点。

4月制造业投资增速反弹1个百分点至4.8%,我们认为这与高技术产业投资增速有较大关系。前4月高技术产业投资增速为10.4%,较1季度回升0.7个百分点。并且,高端制造业投资快速增长,高技术制造业和装备制造业投资同比均增长7.9%,增速均比制造业投资快3.1个百分点。并且,高技术制造业在制造业投资占比已经达到17.2%,比2017年提高3.7个百分点,装备制造业投资占比达到46%。可见,二者对制造业投资形势的影响力持续提高。

4月消费数据虽然不及预期,但是网上零售额和限额以下零售额等零售新业态表现较好。其中网上零售额为32.4%,限额以下零售额为14.8%,二者分别快于于同期整体零售增速23个百分点和5.4个百分点。

还需要强调的是,供给侧的新动能也保持了较快的增长。高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长11.8%和10.3%,增速分别比规模以上工业快4.8和3.3个百分点。其中,4月高技术产业增速仅比1季度回落0.1个百分点,装备制造业增速比1季度回升2.5个百分点。

目前看,1季度经济数据中的最大减分项基建投资增速回落幅度大幅收窄,加分项地产投资、民间投资仍保持较快增长,供需两侧新动能保持较快增长,中美贸易摩擦进一步升级风险下降,再叠加国内政策的微调,我们预计2季度经济仍将保持稳中向好态势不变,全年经济展望无需悲观。返回搜狐,查看更多

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